进入8月以来，国内外运动品牌陆续发布年中财报，除了展示每个品牌自身的运营成果，开放后行业的复苏情况如何，也在这些财报中窥见一二。

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正如以往，李宁是国产四大运动品牌中首先发布年中财报的公司。财报显示，上半年公司实现营收140亿元，同比增长了13%，毛利达到68.4亿元，同比增加10.3%，但由于费用率略有上升、政府补贴等其他收益下降等原因，净利润同比下跌3.1%至21.21亿元。

在2022年报发布时，李宁对于今年的业绩展望就已经比较谨慎，预计全年营收增长在10%-20%中段，全年净利润率预计保持在10%-20%的水平。在上半年经历了经商环境承压、消费复苏相对缓慢之后，李宁依然维持这一全年展望。

行业整体复苏缓慢，李宁发展符合公司预期

在去年底宣布开放之后，经济环境低迷的情况还无法一下子扭转，为了保持营收增长，运动品牌几乎都采用了控制成本、低价促销等手段。

市场情况也体现在了股价上，今年春节过后，国产四大运动品牌的股价一路下跌，证券公司几乎都下调了运动品牌的目标股价，李宁则从年初的每股82港元下降到了如今的43.7港元，目前总市值为1152亿港元。

上半年营收增长的背后，李宁的盈利效率有所回落。毛利率同比下降1.2个百分点至48.8%，主要原因是线上渠道的促销竞争以及渠道结构的变化，再加上政府补贴和其他非经营性收入的减少，最终净利润微跌，净利率从2022年同期的17.6%降至15.1%，而2021年同期，这一数据曾达到19.2%。

在财报会上，李宁集团执行董事及联席CEO钱炜表示，上半年的整体业绩符合公司预期，目前看来，第三季度的表现也在预期之内。

跑步品类增长亮眼，中国李宁需重新调整

专业运动拉升营收、运动休闲品类增长见顶已经是近两年的行业趋势，钱炜也多次在公开场合强调专业运动对于品牌的重要性。

这种战略性聚焦的结果是，更注重专业性的鞋类产品在营收占比上节节升高。上半年，李宁的鞋类营收虽然同比增长不如服装，但75亿元的营收让鞋类在整体营收中占比达到53.7%，比服装占比高出12个百分点。

如果按照专业品类来区分，跑步的增长最为亮眼，上半年零售流水同比增长了33%，超过了健身(12%)和篮球(6%)，而包含中国李宁在内的运动生活则录得2%的降幅。

跑鞋系列中，飞电、超轻和赤兔的最新单品覆盖了799元、599元和399元的价格带，在单品已经形成IP效应的同时，上半年开始以产品矩阵的思维进行有节奏的推广和落地，最终三款跑鞋的销量就超过430万双。相比之下，篮球鞋上半年销售约150万双，与公司预期有差距，原因包括外部竞争加剧以及内部串货影响。

更加需要关注的是，中国李宁受到运动休闲风衰退的影响，门店在过去一年内不断减少，目前自营门店为119家，经销商共有150家。钱炜解释，对于这一产品线，公司正在处于重新搭建和调整的阶段，LI-NING1990也主观放慢成长节奏，探索产品线、供应链等多方面定位。

“李宁是一个专业运动品牌，如果将品牌看作一棵大树，那专业运动无疑是树干，而中国李宁是枝叶，我们希望这棵树是丰富和饱满的。”

线下同店销售持平，电商渠道显疲态

由于民众生活逐渐恢复正常，线上购物的热度下降，电商渠道不断显现出来疲态。

这从淘宝、京东等传统电商的沉默就能看出，曾经喜欢秀双11、618等大促成绩的他们，都不再透露具体的数据。

因为疫情爆发导致的库存堆积在去年第四季度尤其严重，为了加大清库存的力度，上半年李宁的电商平均折扣加深了中单位数，流水实现低单位数增长。在2022年，李宁的电商收入及流水占比一直维持在30%以上，今年上半年电商收入占比下降了3个百分点至27%。

这种现象并非李宁独有，据新华社7月份的报道，浙商证券有研报指出，上半年安踏在电商及主要产品线篮球鞋业务出现下滑，而在一份流传的交流纪要中，安踏直白坦承线上销售计划没有达成目标。

所幸的是，李宁的线下业务已经出现回暖。线下流水同比增长10-20%，其中，新品零售流水依然实现高单位数增长，新品流水占比87%，保持在健康水平。由于线下同店销售与去年持平，与电商同店销售同比下降10-20%相互抵消，全平台同店销售下降低单位数。

不过，李宁不再延续去年加速开店的步伐，门店数量从去年底的7603下降到7448个。在超过1630家大店的拉动下，店铺总面积依然增加了10-20%中段。

清库存，全行业的难题

无论是耐克、阿迪达斯等国际品牌，还是国产运动品牌，库存带来的压力都有增无减。

财报显示，李宁的存货从去年底的24.28亿元降至21.19亿元，渠道库存较上年末下降了低单位数，但6-12个月库存占比上升7个百分点至22%。集团副总裁及首席财务官赵东升表示，整体库存总额、库存结构健康可控，公司将在下半年有节奏的消化库存，预计公司存货的库龄结构将在今年底进一步优化。

存货周转期依然比较稳定，平均存货周转天数为57天，去年同期为55天，平均应收贸易款项周转期与去年持平为14天，平均应付贸易款项周转期减少7天至41天，全渠道库销比为3.8。

为了清库存，打折促销是无法绕开的举措，第一季度尤其明显，李宁的折扣同比加深中单位数，进入二季度之后，零售折扣回升到了7折。新品方面，上半年的折扣率位于70-80%中低段，6个月新品售罄率去年同比持平。

运动品牌的起起落落始终要遵从经济周期的规律，但同2008年北京奥运会后不同，如今的李宁已经有应对的经验、方法和心理准备。

“我一直认为零售业就是在泥水中摸爬滚打，不是站在那里说一个漂亮话，库存就能解决。就是扎在现场，扎在公司，看着数据，每周盯、每天盯，逐步使库存得到有效的控制，逐步将成本得到有效控制，慢慢地把生意扶上一个相对正常的轨道。所以说过去大多数的时间，都花在这些听起来很大却又很琐碎的事情上。”正如钱炜两年前在懒熊体育嘉年华上所说，这些琐碎的“苦活”会让品牌熬过这段时期。