【ESG观察】

截至2023年8月末，A股已有1820家公司披露ESG相关报告，对其去年生产经营活动中完善公司治理、推进环境绩效改善、主动承担社会责任等践行可持续发展理念的工作举措和成果进行了展示。

【资料图】

匡继雄

《中国好声音》风波近期引起了社会各界广泛关注。据媒体报道，该节目被指存在评审标准不公、选手素质参差不齐等问题，引起了观众的不满和质疑，节目的收视率也出现了下滑的趋势。节目目前已停播。该舆情引发了投资者对《中国好声音》制片方在商业道德、节目质量把控、不正当竞争等方面的担忧。受此影响，《中国好声音》母公司星空华文股价大幅下跌，从8月18日的高点算起，最大跌幅超八成。

类似的情况在资本市场上并不鲜见。7月10日，逆变器龙头德业股份因产销的微型逆变器缺乏内置继电器，与其在VDE4105认证中的声明不符，被德国媒体质疑造假。该舆情引发了投资者对公司在产品质量、商业道德等方面的担忧。截至9月6日，公司股价跌幅超四成。

商业道德、产品质量、不正当竞争均是ESG的重要议题，既在全球报告倡议组织（GRI）发布的《可持续发展报告指南》中有相关阐述，也被纳入国际指数公司MSCI（明晟）的ESG评价体系。

在道德和诚信议题方面，GRI在102标准中要求企业披露其道德价值观、行为准则以及对不当行为的监督和管理；在产品质量方面，GRI在417标准中重点要求企业对产品或服务违规事件数量、受到处罚的总金额进行披露；在不正当竞争方面，GRI在206标准中要求企业披露可能导致与潜在竞争对手串通，意图限制市场竞争效应的组织或员工的行为。

国际评级机构MSCI评价体系在治理维度的公司行为议题下设商业伦理、反竞争行为等五个次级指标。其中，商业伦理主要评估企业对商业道德的监督和管理，如欺诈、高管不当行为、腐败行为、洗钱等问题。反竞争行为主要评估公司在多大程度上面临与反竞争行为相关的监管风险。在社会维度的产品责任议题下设产品安全与质量、负责任投资等六个次级指标。其中，产品安全与质量主要评估企业可能面临的召回或产品安全问题、供应链和采购体系的强度，以及为产品生产质量管理所做的努力和负责的营销手段。

ESG负面舆情导致上述公司股价大跌的传导机制如下：

一是业绩预期变差。负面舆情影响到投资者对公司未来业绩的预期。如星空华文2022年综艺节目IP运营及授权的营收为亿元，占公司营收的比例超八成。该项业务同比下滑%，主要原因是《中国好声音》等综艺节目广告销售的收入减少。投资者预期此次负面舆情引发了公众对其商业道德、节目质量把控等方面的质疑，导致相关节目收视率下降，进而会对公司未来的盈利能力产生较大负面影响，纷纷卖出公司股票，导致其股价大跌。

二是投资者情绪波动。负面舆情会引发投资者情绪的波动，特别是那些高度关注企业可持续发展的投资者，会感到不安，导致他们卖出该企业的股票，从而进一步推动股价的下跌。

三是媒体广泛传播。负面舆情通常会受到媒体的广泛曝光，这可能加剧公众对事件的关注，对企业声誉产生负面影响，进而影响企业的品牌形象和市场地位，进而影响股价。

四是ESG投资者的资金转移。因发生ESG负面舆情，上市公司会受到ESG评级机构的负面评价，从而影响其ESG评级，导致ESG投资者对该公司的投资意愿降低并将资金转移到更具有良好ESG绩效的公司，造成股价下跌。在海外成熟资本市场，因ESG评分降低导致公司股价下跌的情况时有发生。如，2022年5月17日，特斯拉因缺少低碳发展战略和违反商业行为准则而导致其标普道琼斯ESG评分较低，被移出标普500ESG指数，在被剔除后的5个交易日中累计下跌%。

那么投资者该如何规避上市公司ESG风险呢？

一是评估上市公司ESG表现。投资者在关注企业财务绩效的同时，应将ESG因子纳入投资决策考量，选择具有良好的ESG绩效和可持续发展战略的公司，以减少负面ESG事件的风险。截至2023年8月末，A股已有1820家公司披露ESG相关报告，对其去年生产经营活动中完善公司治理、推进环境绩效改善、主动承担社会责任等践行可持续发展理念的工作举措和成果进行了展示。以上述案例涉及的产品质量与商业道德风险为例，近三年来，A股公司产品质量应急预案或产品召回制度的披露率呈逐年增长趋势，分别为%、%和%；通过质量管理体系认证的企业比例逐年提升，分别为%、%和%；研发人员占总人数比重披露率持续提升，分别为%、%、%，研发强度披露率均超90%；因产品质量或安全问题召回的产品比例的披露率明显增长，分别为%、%和%；反商业贿赂相关制度披露率明显提升，分别为%、%和%；检举举报机制披露率也呈逐年上升趋势，分别为%、%和%。一般来说，在产品质量方面表现好的上市公司较为积极地实施质量管控，注重产品安全，并根据市场需求和消费者反馈调整产品结构，提升产品质量和竞争力；在商业道德方面表现好的上市公司较为重视相关制度建设及监管执行，注重供应链腐败管理，并建立举报机制，以确保企业在商业活动中坚守道德底线。投资者可以根据以上指标信息及相应标准对产品质量和商业道德议题进行综合评估，以此作为投资决策的参考依据。

二是关注专业机构的ESG评级结果。目前新浪财经ESG频道公布了路孚特、富时罗素、商道融绿、盟浪、秩鼎、华证指数等海内外ESG专业机构在特定时间区间对上市公司的评级结果，Wind ESG评分在AI的支撑下每日更新，可为投资者提供决策参考。

三是跟踪舆情和媒体报道。密切关注上市公司ESG舆情及媒体报道，及时获取相关信息，评估ESG负面事件对公司业绩和声誉的影响，以便及时作出决策。目前商道融绿、Wind等专业机构和数据供应商每周发布ESG事件周报，证券时报推出了中国上市公司ESG先锋系列报道，全景网制作了“遇见可持续发展官”系列节目，投资者可对这些信息进行跟踪和分析，以引导投资决策。

四是分散投资。ESG内涵丰富，涉及的评价指标超百个，发生ESG负面事件的上市公司数量较多。投资者有必要将资金分散于不同的行业和公司，以减少单一公司ESG负面事件对整体投资组合的影响，从而降低投资风险。

（作者系中国资本市场研究院研究员）

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